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              我國國債規模的適度性分析
              發布日期:2012-5-25 9:00:49 來源:廣東自考網 閱讀: 【字體:

              我國國債規模的適度性分析

              摘要:通過對國債規模的適度性進行理論分析和風險指標分析,得出就國債依存度而言,我國國債規模過大;但從國債負擔率來看,我國國債增發空間還較大。要使我國國債處于可控制的范圍,關鍵要控制財政赤字和保持國債利率低于經濟增長率。 
                關鍵詞:國債 規模 適度性 

              一、國債規模適度性的理論分析 
                國債規模的適度性是由舉債的成本一效益決定的。首先看邊際效益。國債使用的效益通常取決于包括社會經濟發展水平、政府的宏觀管理能力等的客觀條件。一般來說,在舉債規模比較小時,對上述條件要求不高,國債的邊際效益呈上升趨勢。隨著國債規模的增加,債務使用效益對客觀環境的要求越來越高,國債的邊際效益在達到一個最高值后開始下降。 
                再看邊際成本。隨著政府債務規模的增加,不僅可能導致政府債務利率和各種費用開支等有形成本的增大,而且債務管理的工作也更為復雜。但是,平均來看,政府每增加一單位國債所導致的成本上升不會太大。為簡單起見,這里假設政府舉債的邊際成本不變。 
                以政府舉債的凈效益正負為標準,國債的規模可分為三個階段:當國債規模小于Q1,政府舉債的凈效益為負;當國債規模為Q1Q3,政府舉債的凈效益為正;當國債規模大于Q3,政府舉債的凈效益為負。Q1Q3代表舉債凈效益為0時的國債規模。通過分析,我們可將國債的邊際效益和邊際成本繪制成曲線加以考察(如圖1-1)。通過邊際效益曲線(MP)和邊際成本曲線(MC)的疊合不難發現:當國債規模小于Q1,政府舉債的總成本大于總效益,舉債的凈效益為負;當國債規模為Q1Q3,政府舉債的總效益大于總成本,舉債的凈效益為正;當國債規模大于Q3,政府舉債的總成本大于總效益,舉債的凈效益為負。其中Q1Q3是兩個臨界點,它們都代表舉債凈效益為0時的國債規模,Q2也就是我們理想中國債發行規模。 
                盡管我們通過國債成本效益分析對國債的適度規模進行了解釋,但是以此來實際測算國債的適度規模是片面的,這是因為政府舉借債務的效益和成本內涵極為廣博,許多無形效益和無形成本是很難或是根本不可能量化的。 
                二、國債適度規模的風險指標分析 
                ()國債應債能力的指標分析 
                1、國債負擔率 
                國債負擔率,是指國債余額與國內生產總值GDP的比率,衡量的是整個國民經濟對國債的承受能力的指標。國際上,歐洲貨幣聯盟規定的比率為60%。近年來歐美發達工業化國家國債負擔率普遍較高,均在50%以上。但需要注意的是,其它國家的高國債負擔率是債務余額流動幾十年甚至上百年的結果,而我國舉債歷史不長,只有20余年的歷史,所以不能夠將我國的國債余額與西方發達國家國債余額作簡單的比較。 
                隨著國債規模的擴大,我國的國債負擔率出現了較快的增長趨勢, 2008年國債負擔率是1990年的3.45,1994年到2002年間國債負擔率平均年增長率約為18%,大大超過了財政收入的增長率和國民生產總值的增長率。如果我國的國債規模照目前的勢頭發展下去,將不利于經濟的發展。 
                2、國債借債率 
                國債借債率是指當年國債發行額與當年GDP的比率,它反映當年增量GDP對當年國債增量的利用程度。西方發達國家的借債率一般在3%-10%之間。我國借債率一直處于較低水平,1990年為1.06%,2008年為2.85%,普遍低于發達國家水平。因此,從國民經濟全局來看,我國的國債發行規模還存在一定空間。 
                ()國債償債能力的指標分析 
                1、國債依存度 
                國債依存度,是指當年國債發行額與財政支出的比率。在我國,國債依存度有兩種計算口徑,即國家財政國債依存度和中央財政國債依存度。由于我國的國債由中央財政發行,國債收入歸中央財政控制使用。因此,我們在用國債依存度來衡量國債規模時采用中央財政國債依存度更為具現實意義。 
                國際上關于中央財政國債依存度是25%-30%。我國的中央財政國債依存度遠遠高出世界公認警戒線,一般都在50%以上。1998年國債依存度更是高達121.86%。日本在財政最困難的時期,中央財政債務依存度的最高年份也不過是37.5%。目前各發達國家的債務依存度一般在10%-23%之間。顯然,我國的中央財政支出,其資金來源一半以上要依賴發行國債,必然會削弱中央政府的宏觀調控能力,其潛在的風險是不言而喻的。 
                2、國債償債率 
                國債償債率,是指當年國債還本付息額與當年財政收人的比率,反映了國債發行規模與財政收入是否相適應。這一指標越高,表明以前所發國債對財政形成的壓力越大,反之則越小。 
                國際上通常認為8%-10%是國債償債率的安全控制線。我國學者計算該指標時有的采用國內債務還本付息額,有的采用國內債務和國外債務的合計還本付息額,所以通常有兩套結果。但不論按哪種計算,我國國債償債率超過了國際警戒線則是不爭的事實。以2000-2005年為例,內債平均償債率是24.2%,內外債的平均償債率達到了24.9% 
                三、結論和對策 
                從上面的分析看,不同角度分析國債規模,結論不一致。就國債依存度而言,我國國債規模過大;但從國債負擔率來看,我國國債增發空間還較大。由于一個國家的國債規模能夠達到多大取決于經濟發展水平、國債市場的完善程度、國債本身的使用效益等多種因素,而這些因素又是不斷發展變化的,債務指標的國際警戒線是一個靜態指標,據此判斷我國國債的適度規模具有一定的片面性。 
                要使我國國債處于可控制的范圍之內,關鍵在于兩個方面: 
                ()控制財政赤字。 
                如果不考慮其他因素,財政赤字增加,國債規模必然擴大,因而控制財政赤字是控制國債規模風險的基本措施。要想從根源上控制我國國債規模,一方面通過規范政府收支行為,逐步避免財政收入相對減少而財政支出剛性增加的情況發生,消除我國財政赤字產生的制度因素;另一方面配合我國財政政策的逐步向穩健財政政策轉型,將控制財政赤字和國債規模納入中長期財政的發展規劃中。 
                ()保持國債利率低于經濟增長率。 
                國債利率超過經濟增長率導致我國國債相對規模趨于無窮大,從而面臨較大的國債規模風險。為了確保我國國債利率低于經濟增長率的水平,今后應一方面通過完善和發展國債市場,提高國債的流動性,從而降低國債的利率水平和融資成本;另一方面應通過調整國債投資方向,強調國債使用效益,促進我國經濟的持續穩定增長,保持適度的高經濟增長率。 
                參考文獻: 
                [1] 類承曜《國債的理論分析》[M].中國人民大學出版社,2002 
                [2] 郭紅玉《國債宏觀經濟效應研究》[M].對外經濟貿易大學出版社,2005 
                [3] 馬晨《國債市場與投資研究》[M].中國經濟出版社,2002 
                [4] 龔仰樹《國債學》[M].中國財政經濟出版社,2000 
                作者簡介:盧慧婷 1988 廣東省鶴山市 中南財經政法大學金融學院金融工程專業 本科 

               

               

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